英國股票(2): 如果Brexit with deal 會發生咩事?

上周五歐盟首席談判代表巴尼耶周五與英國“脫歐”事務大臣斯蒂芬·巴克利展開英國脫歐新一輪磋商。路透社消息，雙方爭取在歐盟峰會下周末舉行之前達成協議。雙方都表示周五的會談具有“建設性”。受消息帶動下，英鎊單日升1.9% 貼近200天線而英國股市亦單日升若3%。

於一遍唱淡聲中，英國脫歐突然出現曙光。然而，英國如何脫歐仍是未知之數，但如果英國有序脫歐又會有何種意義？我地會從匯率，債息以及資金流向等方向去作出分析。

      有序脫歐後,英鎊將會轉強

自英國2015年傳出啟動脫歐公投後，英鎊對歐羅以及對美元分別跌近18%以及21%。如英國有序脫歐，相信英鎊對歐羅以及美元會短期內分別上試1.2以及1.3水平。而強英鎊同一時間會有利英國本地收入較多和進口商。相反，部分外國收入佔比高以及出口商將會短期

受英鎊轉強而令到盈利受壓。根據摩根大通比較本地股與出口股的估值差異能夠得出結論而歐脫風險亦已部分反映於其估值之中。另外，摩根大通亦按本地收入列出部分英國本地股。

1.     有序脫歐下通漲預期將升溫，推升長年期債息

於文翠珊下台後，大部分投資者已作最壞打算一旦硬脫歐發生，英國將陷入衰退。於市埸預期下，自4月英國債息下跌75點子至上周的0.45。而現時情況則相反，如有序脫歐的預期下英國債息相信會上揚至1.2 (阻力位)

而債息推升的預期下將有利英國銀行股的利息收入以及本地金融股投資收入。另外，硬脫歐風險解除後相信亦會同時帶動信貸增長，於乘數效應下相信RBS和萊斯銀行(LLOY LN) 將最為受惠。

1.     估值相信將重返平均值

上星期亦有提到於估值上英國股票於2016年後持續落後於其他發展市埸的股票。如以P/E基準，一旦有序脫歐指數相信會有20%左右升幅。而以風險調整股息率作為基準，相對德法兩國作比較則會有20~30%升幅。

結論:

英國估值修復只是時間上的問題。如有序脫歐發生,相信部分本地股以及高息股將會短期內有一定升幅,其中以本地銀行股(RBS LN ,LLOY LN)最為受惠,其次英國電訊(BT LN),本地發展商(BLND LN,LAND LN)亦會因為其英國收入佔比高以及高股息而受惠。而英國本地公用股相信會因與通漲掛勾而帶動盈利增長。而長和系股票或因英國有序脫歐而得到估值修復。