下半年展望

近期:疫情令到通漲預期降溫以及推升失業率

長期: 因擴限性財政刺激,弱美元,寬鬆貨幣,去全球化及提高最低工資等因素將會推升全球通漲(特別是英美等推有財政自主性的國家)

債務:美國Debt/GDP 將於2021年達到146%,但高通漲將令真實利率跌至-2%(聯儲3%通漲目標以及1%利率目標).長遠債務將會”Inflate away”

Money Supply&CPI:通常Money Supply 會領先通漲2~3年

資產配置:

1.       負真實利率將會推升增長股估值以及推動資金流出債市(債券Bear Market)

2.       弱美元將會推升金價

3.       周期性股票將會受惠通漲升溫(房地產,工業,銀行等)

4.       通漲升溫將會帶動部分公用股盈利增長(如電能實業,長建)

分析:

由於大部分人仍然對市場現況充滿戒心。儘管企業發債大增，但相信企業只是希望於低利率環境下取得資金抵禦經濟下行，而非對未來前景感到樂觀，因此相信企業短期內對投資仍然採取保守取態。

另一方面，聯儲於QE後大部分資金仍留於Money Market Fund而未進入實體經濟或股市（約4.8萬億美元），一旦疫苗研發成功或經濟復甦較預期理想，或令2萬億美元資金湧入股市及實體經濟，繼而

推高資產格價及通漲。瑞信提及到，Money Supply 會領先通漲2~3年，換句話說2022年底將會維持低利率，並預期2021年底通漲將會到達目標。

個股：

-相信美國銀行業已經到達谷底，下半年信貸虧損或將收窄。另外，高債券發行量及IPO 等將提高交易收入。如通漲預期升溫，將會令美國銀行業從谷底反彈。

-低利率環境導致債券發行量大量，對穆迪及標普有利

-高增長未有盈利公司將會有更高估值(Cost of Equity 下降)

-高財務槓桿公司將受惠於低利率及負實際利率(Coca Cola,NextEra,MCD,Disney)

-低估值,通漲掛勾資產將會有更可觀的增長,有望re-rate(電能,長建)

風險:

-美國政策失效導致結構性失業，勞動力市場因大量企業倒閉而崩潰=>消費力長遠下降

-拜登當選改變稅務政策

-中美由冷戰導致改變風險偏好